由于头孢唑肟钠中间体产销量同期大幅增长，拉动了东亚药业2022 年整体业绩水平，并实现上市以来的首次增长。此次募资，东亚药业持续加码头孢类原料及中间体。不过，主营业务 β - 内酰胺类抗菌药整体产能利用率并不稳定，扩产能否 " 吃得消 "？

另一边，东亚药业尝试为产品线 " 添砖加瓦 "，首次向下游制剂端延伸，但新业务的投资回收期长达 7 年。

主打产品销量大增后欲加码

(相关资料图)

东亚药业主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售。产品主要涵盖抗细菌药物（β - 内酰胺类和喹诺酮类）、抗胆碱和合成解痉药物（马来酸曲美布汀）、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域。

主营业务 β - 内酰胺类抗菌药物产品包括头孢克洛、拉氧头孢、头孢美唑、头孢唑肟钠等头孢菌素类药物的原料药和中间体，以及美罗培南、法罗培南等碳青霉烯类药物的原料药和中间体。不过，东亚药业目前在碳青霉烯类药物领域的市场占有率较低。

2022 年东亚药业实现营收 11.8 亿元，同比增长 65.62%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 51.58%，扭转上市以来连续两年业绩下滑的局面。对于营收大增，东亚药业表示，主要系头孢唑肟钠中间体等产品销量大幅增长所致。

作为主要收入来源，东亚药业此次募投项目依旧少不了加码 β - 内酰胺类抗菌药物产品。募集说明书显示，相关项目达产后可生产头孢美唑酸侧链 30 吨 / 年，拉氧头孢侧链 50 吨 / 年。

不过，钛媒体 APP 发现，β - 内酰胺类抗菌药物主要产品的产能利用率并不稳定。2022 年上半年仅拉氧头孢钠中间体、氧头孢烯母核和头孢美唑钠中间体的产能利用率较 2021 年末实现上涨，其他主要头孢类产品均大幅下滑。

其中，头孢唑肟钠中间体产能利用率在从 2021 年的 92.8% 下滑至 44.88%。东亚药业表示，2020 年 10 月起，公司头孢唑肟钠中间体原车间因设备升级改造逐步停用，导致产品产能、产量下降。2021 年 9 月新车间开始逐步投产，产品产能得以扩充，产品产量开始逐步恢复。

头孢克洛产品的产能利用率则波动较大。2019 年至 2021 年及 2022 年上半年（以下简称 " 报告期内 "），头孢克洛原料药的产能利用率分别为 89.31%、68.31%、89.56%、40.25%；头孢克洛中间体的产能利用率分别为 77.11%、81.38%、86.81%、50.22%。头孢克洛原料药与中间体的产能变动情况并不一致，不过均在 2021 年有所提升，主要为头孢克洛产品新车间于 2021 年开始逐步投产，产品产能得以扩充。同时，因下游订单需求上升，公司加大备货力度，产品产量因此相应上升。

已有产能尚不稳定，继续加码扩产是否必要？东亚药业相关工作人员对钛媒体 APP 表示，我们肯定是可行性报告已经完全做了充分论证，同时也有自己固定的客户才进一步扩产。

据悉，首发募投项目中，东亚药业已对头孢类原料及中间体投入巨额资金。IPO 募投项目募集资金净额为 7.82 亿元，其中 6.14 亿元投入到头孢类产品的生产中。其中，年产头孢类药物关键中间体 7-ACCA 200 吨、7-ANCA 60 吨技术改造项目已达到可使用状态。达产后可年产 200 吨头孢克洛中间体 7-ACCA 以及 60 吨头孢唑肟钠中间体 7-ANCA，该项目达产后将淘汰现有头孢唑肟钠中间体产能。

年产 586 吨头孢类原料药产业升级项目二期工程进度为 49.34%。其中包含年产 10 吨拉氧头孢钠中间体生产线、年产 20 吨头孢丙烯、5 吨头孢布烯原料药生产线、年产头孢类母核产品 180 吨、年产氧头孢类母核产品 100 吨技术改造项目。

上述工作人员表示，未完工的项目预计在今年年底、明年年初可以验收完成。不过全部完成产能还要经过试生产，明年预计可以通过试生产。

新业务的投资回收期约 7.24 年

新业务拓展也是此次东亚药业募资的重头戏。

根据募集说明书，东亚药业本次发行可转债拟募集资金不超过 6.9 亿元。其中，3.5 亿元将投向特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）。

据东亚药业介绍，特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目由控股子公司浙江善渊负责实施。项目建成后将形成年产固体制剂 9.2 亿片 / 粒 / 袋、冻干注射剂 1000 万支、无菌分装注射剂 4000 万支、乳膏剂 590 万支的生产能力。东亚药业表示，随着一致性评价的持续推进，原料药与制剂关系更加紧密。通过本次募投项目的实施，实现了向下游制剂业务的延伸。一方面，有助于公司凭借 " 原料药 + 制剂 " 一体化的成本优势，加快公司转型升级；另一方面，有助于公司充分利用原料药的合成壁垒发展高端仿制药制剂，提高公司盈利水平。

东亚药业预计，该项目建成后稳定运营期可实现年销售收入 17.94 亿元。不过，投资回收期长达 7.24 年。

东亚药业亦提示风险称，本次募集资金投资后公司固定资产和无形资产总额将大幅增加，全部项目建成后预计年折旧摊销额将大幅增加。如果此次募投项目的市场环境等因素发生变化，导致项目的新增收入不能弥补上述新增资产的折旧或摊销，势必将导致公司未来经营业绩的下滑。

钛媒体 APP 注意到，产能扩张的同时，东亚药业自身 " 造血 " 能力不足。2020 年、2021 年及 2022 年前三季度，东亚药业经营活动产生的现金流金额分别为 1.47 亿元、-2359.94 万元、-1.35 亿元。（本文首发于钛媒体 APP，作者 | 陆雯燕）

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